资本新规或抬升Shibor利率中枢

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    四季度以来，与7天期回购利率稳中趋降不同，同为银行间市场标杆品种的3个月Shibor利率呈现出小幅缓步上行态势。分析人士指出，近期市场资金面整体比较宽松，3个月Shibor的上行，一方面缘于机构担心年底和春节前后资金面趋紧，另一方面则与2013年年初即将生效的资本监管新规有关，预计后市两者的利差还会持续扩大。
    3M Shibor创近5个月新高
    中国货币网数据显示，12月6日上海银行间同业拆放利率（Shibor）3个月（3M）品种较上一交易日微涨0.51BP，报3.8398%。至此，该利率品种从8月13日探明年内低点3.5793%之后，已连续缓步上行近四个月之久，累计涨幅达到24BP，且创下7月13日以来的新高。值得注意的是，在此期间，同样被视为利率市场标杆品种的银行间7天期质押式回购加权平均利率则呈现为稳中趋降走势。6日，7天回购加权平均利率收报2.8860%，较四个月前下行约45BP。
    对于上述两项利率标杆品种走势的背离，分析人士认为，一方面，四季度以来市场流动性明显改善，7天期回购利率的走低反映出短期资金面比较宽松。而3个月Shibor利率期限较长，特别是从9月份开始又渐次面临跨年底和跨春节因素，因此，机构对于关键时点资金面的谨慎情绪推动了3个月期资金利率的持续上行；另一方面，新的商业银行资本充足率管理办法即将于2013年年初正式生效，可能是促成Shibor利率坚定走高的另外一个重要原因。
    在旧准则下，银行与其他金融机构之间的拆借只要在4个月以内都可以按零风险权重处理，因此与回购之间不存在明显的信用利差；但在新准则中，银行与非央行和政策性银行的金融机构之间同业往来形成的债权，风险权重整体都有所提高，其中，对商业银行的债权在3个月内为20%、3个月以上为25%，对商业银行以外的其他金融机构债权则是100%。中金就此指出，对于同业拆借、同业存款、银行承兑汇票等业务而言，新规意味着其需要充分体现交易对手的信用风险，相应地在利率水平上需要一定的利差补偿，预计4个月以内期限品种收益率中枢需要提升35bp。由于Shibor利率与上述业务利率挂钩，其利率中枢的上移也就在所难免。与此同时，由于目前回购交易大部分采用无风险利率债进行质押，新准则对回购利率的影响不大，这就导致了近阶段3个月Shibor利率与7天回购利率出现背离。
    Shibor浮息债受关注
    11月下旬以来，受经济形势回暖影响，债券市场呈现调整走势，银行间市场固定利率国债收益率曲线整体上行5-15bp。相对而言，以3M Shibor为基准利率的浮息债却成交活跃，价格也一路上涨，利差持续回落。
    对于近期Sibor浮息债表现较好的原因，某银行间市场交易员表示，一方面，经济回升令交易型机构开始注重券种的防御性，而Shibor浮息债能够一定程度上对冲利率上行风险；另一方面，商业银行资本管理新规可能继续推升3M Shibor，投资者购买Shibor浮息债能够获得相对3MShibor的正利差，加上目前市面上的Shibor浮息债多数为政策性银行债，而政策性银行债风险权重为零，不会消耗资本，因此此类券种相对价值比较突出。
    中金公司指出，预计未来3M Shibor与7天回购的利差还会持续扩大，对于现券的投资者而言，在整体收益率水平尚未突破区间震荡的情况下，如果3个月Shibor 利率趋势上升，相应的Shibor 浮息债的价值还会有所提升。

    出处：中国证券报  葛春晖

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