大道至简之十六： “20万亿”小于“4万亿”

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大道至简之十六：
“20万亿”小于“4万亿”
——从表象到实质的溯源
       时寒冰


    对任何事物的趋势进行判断的时候，都须要透过表象看到本质——准确的判断源于对本质的理解，因为表象往往容易对人产生误导。
    比较下列两组信息（不少人对此非常困惑）：
    信息一：2008年11月5日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。会议明确提出10条具体措施，计划到2010年总共投入4万亿进行投资，进一步扩大内需、促进经济增长。
    信息二：在刚刚过去的短短三个月（指2013年2月—4月），各地政府争相展示出自己大规模的投资蓝图：四川4.3万亿元、贵州1.7万亿元、浙江未来五年投资超10万亿元、广西1.5万亿元、江西6694亿元、广东7869亿元、云南3770.55亿元……就目前各地已公布的数据看，全国各省市自治区的固定资产投资总额已逾20万亿元，远远超2008年中央推出的4万亿元经济刺激计划。
    表象比较：“20万亿”远远大于“4万亿”。
    这是显而易见的。
    但对比一下2008年11月后的股市走势与2013年2月以后的走势，很容易发现，两者的影响力天壤之别。
    中国的股市虽然不能承担经济晴雨表的功能，但是，股市对两者作出如此巨大的反映，也足以说明两者的力量对比是不能同日而语的。
    为什么？
    4万亿救市计划出自中央，中央可以通过发货币、信贷扩张、发国债等手段来提供配套资金。
    而总计超过20万亿的规划，源于地方政府，地方政府没有货币发行权！规划再宏大，缺少资金配合也是无本之木，也只能望梅止渴。
    这样，一溯源，就把两者的联结点找出来了。
    4万亿救市计划由于和货币的供应联系在一起，资金的充足供应带来了强大的通胀预期，也给股市和大宗商品带来了强大的流动性——这成为推动股市和大宗商品上涨的巨大力量。
    下图伦铜（从2008年12月24日的最低点2817.5，暴涨到2011年2月15日的10184，涨幅361%。）

    进一步，我们来做上涨区段的溯源，以更好地把握住其间的机会。
    我们都知道，像铜、铁矿石这样的大宗商品，与中国的需求因素是密切相关的。那么，我们如何推导出来伦铜的上涨区间是从什么时候开始到什么时候结束呢？
    看看4万亿救市计划的时间，是从2008年11月开始部署，差不多12月资金就已开始陆续到位，国务院明确是“计划到2010年总共投入4万亿进行投资”。也就是说，这个区间段是2008年的12月份到2010年的12月份，这个阶段正是铜安全上涨的区段，此后惯性延续的一个多月已属高风险期。对照其他金属，也大同小异。需要说明一点的是，时间区间的判断需要结合其他因素综合分析，以更可确定，但因为是大道至简，这里就简化了。
    中国与大宗商品对应的股票的走势情况，也大致与此相关。只是中国股市的反映速度比国外市场显然要快、要猛。
    下图是A股中的江西铜业从2008年11月7日的最低点8.27，迅速上涨到2009年8月3日的51.08，到2011年1月4日的最高价为48.58，涨幅非常惊人。

    也就是说，在极重大的决定性的事件中，不仅蕴涵着趋势的方向（上涨还是下跌），也蕴涵着趋势的时间区间（即上涨的起始点和结束点）。所以，在趋势小课中，专门用一天的时间讲解时间节点的找寻和确定。就是把复杂的问题简单化，把不确定性因素变成可确定性因素。
    那么，新的20万亿又会导致什么样的效果呢？怎么分析？还是溯源。追溯到货币这一块，看能否有充足的货币供应予以配合。
    我们看到的情况，却是中央对地方债快速累积的担忧。2013年4月17日，李克强总理主持的国务院常务会议，部署了下一阶段重点工作。其中，“(五)有效防范地方政府性债务、信贷等方面存在的风险。”
    这种态度是非常理性的。
    原因有两点：
    第一点，中国的地方债务已经非常庞大。中国地方债务到底有多少？国家审计署2011年的审计结果显示，截至2010年底，全国地方政府的相关债务达10.7万亿元；国家审计署副审计长董大胜今年表示，估计目前各级政府总债务规模在15万亿—18万亿元；财政部原部长项怀诚最近透露，地方政府负债估计超过20万亿元。
    个人认为，财政部原部长项怀诚的估算更接近事实。一是因为他做过财政部长，了解真实情况。二是由中国数据的特点所决定：债务、事故等不好的方面取其大，成绩、成就等好的方面取其小，或更接近真实。
    第二点，中国的货币基数过大，封杀了货币政策的空间。2013年4月末，中国广义货币供应量M2余额已达103.26万亿元，同比增长16.1%。美联储最新公布的数据显示，4月份，美国的M2为10.5256万亿美元（Seasonally adjusted经过季节调整的数据），按照同期汇率折算下来，中国的广义货币净超过美国59%！
    当然，可操作的空间大不大，关键还是要看决策者的态度。再大的基数，如果决策者要做，空间仍是可以继续拓展的——对于中国这样的国家而言，认清这一点非常重要。而且，一旦政府略微放一点口子，已经制定出超过20万亿规模计划的地方政府马上就会迅速行动起来，信贷扩张马上就会步入狂热状态。那么如何判断：
    1）诚如我此前再三强调的，要特别关注城镇化会议、城镇化政策等相关信息，一旦城镇化政策明确而且强大，将立即对股市和大宗商品产生推动作用。所以，要特别关注社保基金的的持仓情况，春江水暖鸭先知，在重大政策明确以前，他们会大幅度加仓！
    2）特别关注水泥股和螺纹钢期货的走势。因为城镇化的核心是投资，而投资和这两块是密切相关的——接近信息源最近的人，首先会拉抬这两大块。有人说这两块产能严重过剩，大家逆向想想，恰恰因为它们是过剩的，一旦有异动才更有指标意义。
    从目前来看，高层在城镇化定位和规划等方面仍然没有统一，直接表现就是相关信息的紊乱和冲突，股市大盘的表现也相对比较犹豫，呈现出震荡为主基调的特征。
    5月13日，国务院总理李克强在国务院机构职能转变动员电视电话会议上指出，要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大，还必须依靠市场机制。
    基于中国长远的考虑，这种表态是正确和理性的，当然也是无奈之举——此前的大规模刺激政策已经把决策层可选择的回旋余地透支殆尽。
    在全国城镇化政会议日期不确定，城镇化政策布局尚不明确的情况下，会出现什么样的趋势呢？
    仍然从溯源的思路去考虑。我们按照下面的步骤来推导：
    第一步：中国的经济主要靠什么拉动？
    答案：投资。
    第二步：投资首先对谁产生利好（单就中国股市而言）？
    答案：水泥和钢铁为代表。
    这是两块基石。
    有这两块支撑着，投资者就能获得一波非常丰厚的收益。
    假如没有投资拉动，又会出现什么样的趋势呢？
    如果把有稳健基石支撑的股市称为实行情的话，那么，没有投资拉动的行情就是虚行情。分析步骤如下：
    第一步：没有基石支撑的股票行情中，金额巨大的强势者最大的意愿是什么？
    答案：套现。尤其是在海外投资机会更诱人的情况下。
    第二步：首先会涉及哪些板块？
    答案：首先是银行股，因为外资持有股票市值最大的就是银行板块，而外资对中国的情况往往看得更清楚。因此，所谓泡沫的对接首先会在银行板块实现——权贵（国内外皆如此）都会首先拉抬要撤离的板块。所以，2012年9月底开始，借助城镇化的鼓舞，银行板块率先涨起来。以工商银行为例，2012年9月27日为3.6元，到2月4日，已经上涨到4.53元。而高盛等马上就开始抛售（含港股）：2013年1月，高盛再次出售工行股份，约10亿美元，而高盛卖出的恰是阶段高点（高盛将在5月清仓对工行的全部持股）。数据显示：近4年间，外资银行从中资银行股份中总共减持套现2230亿港元，仅美国银行一家就套现1433亿港元。。
    第三步：国内最想套现的是哪个板块？
    答案：创业板和中小板块，尤其创业板。根据上述分析，国内相当多的强势资金已经悄悄实现了以小博大，从几乎小到可以忽略的成本到几十倍甚至上百倍的收益，在等着从这个板块撤离。因此，这个板块必然暴涨——这种分析思路跟早期我做客“财经郎眼”的思路是完全不同的。这个板块的上涨跟经营、净资产、负债、利润等等都不再相关！任何传统的分析手段都不再有用。这个时候的行情只跟欲望有关——那些要套现的人会不顾一切地拉升这个板块，一方面，在拉升过程中赚取丰厚的差价。另一方面，高位把自己所持有的原始股套现。这是利中利——这也就是我在《时寒冰说：欧债真相警示中国》中所说的小盘股机会（参见该书第298—299页），只是书中不能这样露骨地写，而且，创业板所隐含的巨大风险绝不可以用推荐之语让缺乏投资能力的无辜者误入歧途。
    第四步：拉抬到哪个程度才可以抽身而退？
    答案：极度狂热的地步。因为创业板股票流通股一般比较小，持股很分散，只有将股票拉抬到极度狂热的时候，那些焦急等待套现的人才能借助不断涌入的小资金抽身而退。因此，所谓泡沫对接，更确切的来说，是通过板块的泡沫对接来实现的。
    第五步：极度狂热的标志是什么？
    答案：利多大涨利空缓跌或小涨，即对利多因素高度敏感而对利空因素高度麻木（有点美股的风格）。散户一卖就后悔。所以，暴利往往是与高风险相伴而生的。在创业板疯涨的阶段，如何做到既获取短期暴利又不接到最后一棒，是投资者唯一需要关注的重点。如果能够解决好这个问题（要特别注意止盈点和止损点的设置），就可以与泡沫共舞，获取丰厚的收益。否则，就要控制住自己的欲望不被引燃。今年1月，我跟一位朋友谈起对创业板可能走势的分析，他马上冲了进去，持股到现在，但每天盯盘，不敢有丝毫懈怠，由于资金大，把自己搞得很累。我建议他分批获利了结，伴随着行情逐步变现，目前已经变现一半以上，他的心态才轻松下来。而我的一位学生（跟我一样属于保守的投资者）在5月20日下午就已全部获利了结所持创业板股票（参见下图），他的判断依据之一是创业板股东减持的金额，一旦到达他设定的上限就立即清空股票，安全退出。
    第六步：一旦权贵套利成功会出现什么样的情况？
    答案：现实中，表现为移民的增加和向外转移财富的增加（从这个角度来看，创业板下跌之时与人民币对美元贬值的时间有可能出现某种程度的重叠，再进一步，可以作为判断未来趋势的参照之一）。
    资本市场，则可以对比美国纳斯达克崩溃时的情境。2000年3月10日，纳斯达克综合指数上涨到5132.52点，2002年10月10日，跌到1108.49点。而纳斯达克毕竟还是有着高科技支撑的，中国的创业板靠什么？可以想象将是多么惨烈和持久的暴跌！这或许可作为对创业板未来风险的提示。
    我今年初多次在sohu微博中强调，除了环保类股票（今年收益最稳定的板块之一），别的轻易不碰，原因在于安全边际问题。这个问题下次谈。   
    说明：重写《大道至简》，是希望一直喜欢我并支持我的博友们，学习一些基础的分析方法，在避免财富被洗劫的前提下实现保值增值。中国股市是掠夺市，这种本质本身就饱含着巨大风险。因此，要学会时时保护自己。更重要的是，要把主要精力用到实业、事业上，用到爱自己的家人上，用到力所能及的帮助弱者的身上。有悲悯之心者蒙恩。在投机领域，尽可能少投入精力。所谓大道至简，人们的实际投资收益更多时候是与投入成反比——当然是在掌握最基本的分析方法以后。
    关于趋势小课也做一点说明。2009年和2010年做公开课的时候，有人抨击赚普通人的钱了。后来全部停掉，只留下了几个人的小课，又被抨击为富人服务了。如果太看重大众的看法，什么都不要做。今年由于特别忙，加之禽流感原因只计划两次，时间一推再推，大约7月开课。我本人更愿意做这种人数很少的课，因为人是精挑细选出来的，可以更好地带出来。以前黄金周的时候有一些很优秀的人，我未能细心带出来，至今仍然感到非常遗憾和心痛，每逢收到他们的来信，看他们写给我的分析，对他们的进步甚感欣慰。思维方式一旦调整，每个人都有进步和成长的空间。对于主办方来说，当然更喜欢大课，小课同样在五星级的环境中，成本相对是非常高的。但小课面对的人少，可以更好地了解每个人的情况，帮他们选定书目等资料，可以随时解答他们的困惑和问题，可以看到每个人的成长，可以感受到其中的成就感。这种小课适当的时候也将全部停掉，只专心带已经跟了我两年的这十几个人，与他们一起成长，一起做公益活动，像一家人一样。以前觉得自己可以报效国家，后来知道自己太高估自己了，自己不过是一个多读了几本书的普通百姓，只希望能在几个人的成长中能有点作为，如此，心足矣！
                  于2013年5月25日